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执行摘要
1。第一季度名义国内生产总值增长率为-5.3%，公共财政收入为-14.3%，政府基金收入为-12%。疫情对财政收入的影响大于国内生产总值。此外，还有赚取财务利润的因素。
2。一季度一般公共预算收支缺口9300亿元，政府性基金预算收支缺口-7172亿元，超过2019年同期，远超历史同期。财务状况相当困难。
3。一季度新增地方债务约1.5万亿元，但主要用于弥补一般预算与基金预算的缺口。考虑到疫情对经济金融的影响仍在持续，再次提前核定专项债务金额为1万亿元，主要用途仍是弥补财政收支缺口，目标为六保。
4。未来，政府债券发行的规模和速度可能超过预期，这要求央行及时通过RRR减息和mlf对冲政府债券发行对利率的上行影响。
以下是案文
【/h/】4月20日，财政部公布2020年第一季度财政收支情况。我们先来看看这六年来一般公共预算的累积收支缺口。在突发疫情的影响下，今年一季度一般公共预算收支缺口为9300亿元，创历史新高。
从公共财政收入的各个主体来看，财政收入最明显的拖累是国内增值税，其次是企业所得税。这表明企业在第一季度受到疫情的影响最严重。个人所得税和印花税在第一季度略有增加。
【/h/】2019年，个人所得税的减税效应基本消失。印花税主要受益于股市交易的蓬勃发展，其中证券交易印花税大幅增加(同比增长14.1%)。
看第一季度财政支出缺口。卫生支出不断增加，这与抗击疫情有关。社保就业下降也很小。城乡社区支出和交通支出降幅最大，说明财政支出以保障民生为主。
一般公共预算的收支缺口主要由三部分抵消。首先是抵消财政赤字，但财政赤字的具体数字尚未公布。第二，预算稳定基金和地方财政结转的盈余资金尚未公布。据我自己计算，可用余额大概在3000-4000亿元。三是从政府基金预算和国有资本经营预算中转移资金。
【/h/】2020年，政府资金预算缺口也明显拉大。今年一季度，政府性基金预算缺口累计7172亿元，明显超过去年，远超历史时期。
我们知道，政府基金预算有一个非常重要的使命，就是把资金转移到一般的公共预算中。我们用一张图来梳理一下2020年第一季度财政收支的脉络。首先，2020年第一季度，一般公共预算收支缺口为-9300亿元，通过发行国债净融资+1429亿元，通过发行地方政府一般债券净融资+5065亿元。
【/h/】那么，政府基金预算收支缺口为-7172亿元，通过发行地方政府专项债券融资净额为+10627亿元。通过简单计算，政府基金预算可以向一般公共预算转移约+3000亿元。
【/h/】与2019年同期相比，2020年第一季度财政收入明显吃紧。一季度名义gdp增速为-5.3%，公共财政收入同比为-14.3%，政府基金收入同比为-12%，表明疫情对财政收入的影响高于对整体经济的影响。一部分原因是财政收入更灵活，另一部分原因是财政给实体经济带来好处。
【/h/】2019年同期，经过收支缺口和新发行债券，总体余额约为2700亿元，2020年第一季度，总体余额约为650亿元。2020年的财务状况比2019年更困难。
【/h/】考虑到疫情影响仍在持续，收支缺口可能进一步拉大，金融部门可能很快面临大米短缺，因此，4月20日，财政部表示将再次发放提前批准的1万亿元专项债务额度。其目的不是扩大财政投入，而是在财政收入大幅减少的背景下，保障居民就业、基本生活、市场主体、粮食能源安全、产业链和供应链稳定、基层运营。
