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执行摘要
【/h/】1、4月出口增速为3.5%，好于-11%的市场预期，偏离4月pmi新出口订单。
2。出口和pmi之间的偏差可能有三个原因。一个是春节的干扰，使得去年4月的基数偏低；二是海外封城带来的负面影响，会在5月份体现出来；三是前期订单积压，还在陆续发货。
3。从1月至4月的出口重点商品来看，并非所有商品都在下降，但存在明显的结构分化。4月份出口回升最明显的是三类，其中一类是电脑，与海外居家隔离办公室有关；第二个是集成电路，与中国的产业替代有关；第三是口罩和医疗器械。
4。大多数商品的出口，如服装、家具、包、鞋和靴子以及汽车零部件，继续下降。这与pmi的新出口订单和一些媒体报道一致。受疫情影响，未来这些行业的出口将继续下滑。
5。由于机电产品规模小、价值高、受疫情影响小，整体出口形势好于预期。同时也提出了一个问题，即在结构分化的情况下，pmi新出口订单的预测精度是否会下降。
以下是案文
中国4月份以美元计价的出口同比增长3.5%，市场预期为-11%，此前为-6.6%。中国4月份以美元计价的进口同比下降-14.2%，市场预期为-10%，此前为-1.0%。中国4月份的贸易顺差为453.4亿美元，而此前的顺差为199亿美元。
4月出口超预期，偏离pmi新出口订单。4月份，pmi新增出口订单环比33.5，呈现深度下行趋势，折算为同比44.88，仍处于下行通道。因此，4月份出口反弹至正增长，超出预期。
原因之一:春节期间的季节性干扰和基数效用
【/h/】春节对进出口数据的干扰非常显著，甚至影响到4月份。根据历史数据，如果春节在2月初，会带来2月份出口大幅下滑，3月份出口反弹，4月份出口疲软。比如2016年和2019年。
【/h/】所以2019年4月出口基数相对较弱，基数低可以提振今年4月出口超预期。
第二个原因:pmi新出口订单的影响滞后
我们使用同比出口增长率将ARDL (3，2)模型与pmi新出口订单进行拟合。从模型的估计结果来看，pmi的影响滞后了一个月左右。也就是说，自从欧美在3月下旬开始封城，对我们出口的影响在5月份开始体现。
第三个原因:积压订单出口延迟
与3月份出口好于预期的原因类似，2月份受疫情影响无法正常生产的出口商4月份仍在补货。
【/h/】我们来看看国别累计出口的拉动效应。2020年1-4月，中国累计出口同比下降9.0%。从下图可以看出，对美国和欧盟出口的拖累已经缩小。
然后看贸易顺差。从累计贸易顺差来看，2020年1-4月累计值582.4亿美元，修复速度较快，略低于历史时期。
【/h/】最后我们来看看1-4月份的重点出口商品品种，与去年同期相比数量变化较大。集成电路、纺织品和医疗器械出口额分别增长2640万美元、105万美元和4.1亿美元。服装降幅最大，下降84.3亿美元，手机、鞋靴、家具分别下降36亿美元、34.5亿美元、29.3亿美元。
