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执行摘要
1。今年的报告淡化了经济增长目标。然而，根据3.76万亿元的赤字额和3.6%的赤字率，今年中央政府经济增长的底线名义上约为5.4%，实际上约为2%。如果跌破这个水平，预计政策力度会加大。
2。稳定就业是今年的重中之重。报告设定的就业目标是:城镇新增就业900多万人，调查失业率6%左右。今年1-4月，在疫情的严重影响下，新增就业岗位354万个。预计全年新增就业1050多万，调查失业率在5.5%以下。
3。脱贫是今年的一项艰巨任务，去年有1109万人脱贫。目前有551万贫困人口。希望农村贫困人口全部脱贫，贫困县全部脱帽。
4。计划今年安排赤字+专项国债+专项债务，总规模8.5万亿元，略低于市场预期。在这个水平上，央行可以通过RRR减持的方式协助对冲，而不突破央行法，直接向央行透支。财政赤字货币化的争论暂时告一段落。
5。在货币政策方面，通过降低RRR、降息和再融资等综合措施，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。后疫情时代，货币政策更注重再融资、再贴现等结构性政策，宽信贷先于宽货币。但考虑到政策利率与市场利率倒挂，降低政策利率势在必行。
6。总的来说，今年设定的主要经济目标略显保守，刺激政策相对克制。利率债券供给规模低于市场预期，供给压力缓解。长期利率将迎来交易机会。
以下是案文
【/h/】22日上午，十三届全国人大三次会议开幕，政府工作报告发布。作者认为以下几点值得注意:
首先，淡化经济增长目标
【/h/】在政府工作报告中，今年预期目标声明的第一句话是，今年要把稳定就业和保障民生放在首位，坚决打赢反贫困的硬仗，努力实现全面建设小康社会的目标和任务。
【/h/】在今年的预期目标中，没有具体的经济增长目标，主要是受疫情影响。虽然复工生产继续推进，但限制性措施仍将产生负面影响，海外疫情爆发也将产生明显的负面溢出效应。即使下半年经济呈V型反弹，也极难实现原定全年5-6%左右的计划增长。
因此，417政治局会议要求对困难、风险和不确定性进行全面评估。从这个角度来看，删除经济增长的具体目标是合理和科学的。但这并不意味着政府不会采取行动，而是疫情影响很大，具有持续性和复杂性。
二是就业目标保守
稳定就业而不是经济增长已经成为今年的首要工作目标。在政府工作报告中，就业指标设定为城镇新增就业900多万人，调查城镇失业率约为6%，城镇登记失业率约为5.5%。从以往的经验来看，政府制定的城镇新增就业指标往往比较保守。实际完成情况一般远高于政府预期目标。比如2019年预计新增1100万人，实际增加1352万人。
【/h/】2016-2019年新增就业预期目标总量为4300万，与十三五规划目标(下限)相差700万。2019年的目标是1100万。考虑到2020年的实际困难，会降低200万到900万。所以城镇新增就业900万，既符合十三五规划，又充分考虑了疫情的负面影响。但实际完成情况可能明显更高。
【/h/】从今年前四个月城市就业新形势来看，今年明显弱于历史时期。但是，4月份新增就业岗位明显改善。
【/h/】按照80%的比例，我们算了一下今年新增城镇就业人数，大概是1062万。这个数字还是不错的。考虑到下半年经济会逐渐好转，全年新增就业岗位可能会超过这个水平。
第三，赤字扩张相对受到抑制，但空空间被预留
最近，财政赤字货币化的问题引起了各方的热烈讨论。根据政府工作报告，今年赤字比例计划安排在3.6%以上，财政赤字将比去年增加1万亿元。同时将发行1万亿元专项抗疫债券。今年计划配置地方政府专项债券3.75万亿元，比去年增加1.6万亿元。
【/h/】赤字+专项国债+专项债务，总规模8.5万亿元，略低于市场预期。这个数量级基本可以被二级市场消化，央行可以通过RRR减持的手段协助对冲，不突破央行法，直接透支央行。
【/h/】2020年计划安排预算3.76万亿，赤字率3.6%。预计名义国内生产总值为104.4万亿元，相当于名义国内生产总值增长率约为5.4%。考虑到今年cpi目标定在3.5%左右，估计今年中央经济增长底线在2%左右。因为赤字率的标准是按照3.6%以上来安排的，当经济增长率低于2%时，政策力度可能会过重。
【/h/】关于针对疫情的专项国债，财务预算报告披露了相关细节，主要包括:背景:应对新冠肺炎肺炎疫情；规模:1万亿元；计入赤字:不计入赤字；用途:用于当地公共卫生、防疫等基础设施建设相关费用；期限:10年。
抗疫专项国债的特殊性在于不作为专项国债计入赤字；作为国债，但全部转移到地方使用；可以用于抗疫相关费用，不需要所有对应的收入项目。可以理解为规避赤字比例限制的地方政府赤字。
第四，货币政策坚持宽信贷政策
货币政策的表述是，稳健的货币政策应该更加灵活和稳健。综合运用RRR降息、再融资等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。直接针对实体经济创新货币政策工具。。。不断推低利率。
【/h/】从m2增速来看，去年底增速为8.7%，今年4月底为11.1%。后疫情时代，货币政策更加注重再融资、再贴现等结构性政策，这意味着宽信贷先于宽货币。
【/h/】但目前对于银行来说，政策利率和市场利率倒挂，会抑制银行扩大信贷的意愿，下调政策利率是当务之急。
