本篇文章2086字，读完约5分钟
【/h/】4月24日，2674亿tmlf到期。正如市场预期的那样，央行继续降低利率。
【/h/】央行当天宣布，根据金融机构的需求，将于当日到期的定向中期贷款(tmlf)展期2674亿元，展期金额为561亿元。今天没有逆回购操作，也没有逆回购到期。因此，当日实现净流动性提取2093亿元。
【/h/】除了大幅下调续息外，tmlf利率也下调20个基点至2.95%，与一年期mlf运营利率持平。本月央行货币政策操作相对平淡，但这并不意味着货币政策在萎缩。经过央行前几轮RRR降息和降息，市场流动性充裕，资本利率保持低位。许多分析师认为，在下一阶段，货币政策仍将主要与财政政策相协调，当财政政策进一步发展时，将推出更多的货币政策宽松措施。
超辣粉的优势不如以前
tmlf也被外界称为超辣粉。央行于2018年12月19日宣布成立tmlf。这一工具被视为支持小型和微型企业贷款的结构性货币政策工具。
TMLF推出之初，央行一般每季度推出一次，针对的是大型商业银行、股份制银行、大型城市商业银行，通常是企业板块的主力银行。与mlf相比，tmlf在成立之初有以下三个明显的特点:
【/h/】首先，经营额度是基于银行是否符合宏观审慎要求、资本充足、资产质量健康，以及在获得央行资金后，是否具备进一步增加小微企业民营企业贷款的潜在条件。也就是说，银行想要获得tmlf资金，央行非常重视其对小微企业和民营企业的信贷供给。例如，中央银行根据相关金融机构小微企业和民营企业上一季度的贷款增量，结合其需求，确定最终规模。
【/h/】第二，期限较长，1-3年不等，mlf在一年以内。
【/h/】三是利率低，比mlf好15个基点，也被外界视为有针对性的降息。
【/h/】然而，tmlf实施仅一年，从今年开始，央行并没有每季度进行新的tmlf工作，只是延续了每季度到期的tmlf。一些市场参与者分析了券商中国记者，表示央行近年来创造了许多结构性货币政策工具。tmlf功能类似于mlf。随着贷款市场报价率(lpr)的改革，一方面，央行形成了新的月度mlf。正常状态，然后通过tmlf投放流动性的需求减少；另一方面，随着mlf数次降息，tmlf相对于mlf的利率优势已经不复存在，因此tmlf的使用逐渐减少，目前只维持了到期收缩的延续。
民生银行首席宏观研究员文彬也表示，今年以来，央行加大了公开市场操作力度，三次下调RRR利率，保持合理充裕的市场流动性，保持资本价格在低位运行，削弱了金融机构对tmlf的需求。此外，自疫情爆发以来，结构性货币政策继续发挥作用，tmlf的作用和效果也被再融资的再贴现和普惠金融的定向RRR减让所取代。tmlf的优点和效果不如以前。
为什么要降息？
【/h/】由于Tmlf续作的规模是央行根据金融机构的需求决定的，预计续作将会萎缩。毕竟，随着今年RRR减记、再融资、再贴现和多边基金等流动性工具的使用，银行支持私人小额贷款和小额贷款的资金并不短缺。
中信证券固定收益团队表示，tmlf小规模延续主要有两个原因:
【/h/】(1)疫情爆发以来，再融资再贴现增加1.5万亿元，定向减持达到9500亿元，极大地支撑了小微民营企业的信贷来源；
【/h/】( 2)流动性水平依然充裕，资金成本远低于tmlf运营利率，金融机构对持续经营的需求不强。
值得注意的是，这次tmlf降息20个基点是后续补充。1月份tmlf复盘时，运营利率维持在3.15%不变，仍比同期3.25%的一年期mlf运营利率优惠10bp。但随着2月和3月mlf利率的持续下调，目前一年期mlf操作利率已降至2.95%。此次tmlf续作还将运营利率下调至2.95%，与一年期mlf运营利率持平。
但是目前tmlf的利率只等于mlf，失去了优惠利率的优势。预计随后的tmlf操作将更加注重纯流动性的作用。中信证券的固定收益团队表示。
流动性宽松将继续
4月份，货币政策的消息略显平淡。除了有针对性的RRR降息和mlf lpr降息，没有更多的宽松操作，但这并不意味着货币政策的改变。事实上，最近的中共中央政治局会议再次明确表示，要利用RRR降息、降息和再融资等措施，保持合理充裕的流动性，引导贷款市场利率下行。
【/h/】摩根大通(JPMorgan)中国区首席经济学家朱海滨表示，预计6月前还会有新一轮降息，逆回购、mlf、lpr甚至存款基准利率都有望进一步下调；与此同时，预计RRR将在6月和7月再次减产。但这一轮政策刺激的关键应该是财政政策，因为财政政策的受益面更广，可以直接惠及小微企业和家庭，更有针对性，货币政策起到更大的补充和配合作用。
【/h/】中信证券固定收益团队也认为，虽然tmlf续作规模略低于预期，但不代表货币政策收紧。tmlf操作利率偏好的丧失并不意味着货币取向的逆转，这可能是货币政策工具的整合。tmlf逐渐回归mlf的角色，再融资和再贴现成为主要的定向工具。从资金来看，资金利率维持在低位，流动性保持宽松。短期内，流动性宽松将继续。此外，进一步降息在即，期限溢价相对较高。空.仍将下调中长期利率
