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【/h/】自2020年4月21日以来，网上关于“中国银行”发行的“原油宝”产品爆炸的分析可谓长篇大论。
众所周知，最近国际原油价格持续暴跌，不断冲击着人们的心理防线，打破了数百年来固有的认知。
2020年1月以来，芝加哥商品交易所(cme)原油期货价格从3月份的60美元的高价一路下跌至20美元。最近接受了资本主义市场的锤子教育，4月21日收盘跌至-37美元。
如果按字面理解就是:不仅买原油不需要钱，卖原油也需要反转。
【/h/】然后可能有人会问，既然期货合约可以实物交割，那么中国银行以负油价的价格吃掉那么多桶现货原油，那么还能正常交割吗？也许将来价格会上涨。
【/h/】问题是包括中国银行在内的几乎所有投资机构都只是来投资的，并不打算实物交割，也没有足够的费用、物流和仓储条件在指定地点进行实物交割。
【/h/】即使决定暂时吃掉，也不可能因为大规模的公共卫生事件而停止全球的航运和邮政服务。由于这个价格的极端情况，发生得太突然，导致持有多单原油期货的“中国银行”，成为全球唯一的投资机构。它不退不送，恰到好处地成了最后一个站岗的接应者。
有回旋的余地。4月21日是美国原油05期货合约最后一个交易日。在此之前，几乎所有的投资者和做市商都会提前展期期货合约，并在6月或之后的几个月换成期货合约。然而，中国银行持有的多头头寸不知何故被推迟了。
【/h/】如果“中国银行”按照合同交割时间当天22:00移动仓位，结算价应该在11.7美元左右，损失会小很多，不会导致巨雷。奇怪的是，当时美国cme市场的期货还在交易的时候，“中国银行”就停止交易，下班回家了。
【/h/】按照美国cme交易所wti原油期货的结算价格规则，不是按照收盘价结算，而是按照半夜2: 28到2: 30的3分钟均价结算。
在那短暂的时间窗内，空军队发动了一场闪电战，将期货价格压制到-40美元，然后缓慢反弹。刚好，唯一的多头仓位，中国银行的结算价为-37.63美元/桶，打得恰到好处。
结果如何？“中国银行”不仅丢了本金，还贴了很多钱。损失多少？
目前有两种说法。
根据芝加哥商品交易所的调查，根据tas指令(结算时的tade，原油期货结算价格交易)，以结算价格签订的合同多达77，076份，每份合同1，000桶。因此，总共有7707.6万桶原油以接近结算价的价格售出。如果平均开盘价为20美元，最终亏损将高达44.66亿美元，约合人民币315亿元。如果说世界上除了中行以外的所有投资机构都已经延长了期限，转移了头寸，那只有中行睡得正香。因此，预计中行将占这一损失的绝大部分。
【/h/】第二种说法来自中行内部统计，亏损5.8亿。本金2.1亿元已经损失，投资人还欠3.7亿元。目前我们只是不知道5.8亿人民币的损失数据是属于中国银行某分行还是总行。
于是，抛锅大战开始了。
“中国银行”认为，虽然cme交易所的长期合约是自己持有的，但投资资金、合约方向和头寸都来自“原油宝”产品的国内投资者，此类意外损失应按投资比例由投资者承担。
【/h/】在中国银行的柜台上，【/s2/】一个投资人签了一份合同，向原油宝投资400万本金，最后显示收益为-920万元。除了损失400万元本金，他还欠中国银行520万元债务！
那些投资“原油宝”产品的国内投资者受到了拐弯抹角的威胁:如果不还钱，就会被拉入央行的信用名单。
投资人义愤填膺，显然是中国银行产品设计不合理，销售人员对客户管理不当，交易员疏忽大意的结果。
【/h/】在双方各持己见的情况下，有知名金融自媒体人士，在不知道国内银行(中国银行、工行)是否具备境外商品期货交易所经纪人资格的情况下，认为这是一个完善的期货交易规则，投资者不应该有巨婴心态，应该在亏损时信守承诺。这种“中国银行”的文章，在不装懂的情况下被迫粉饰，实际上已经达到百万阅读量。
让我们拨乱反正，揭示霹雳背后的真实真相。
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【/h/】首先我们要问，原油宝是什么样的产品？
【/h/】根据中国银行官网公告:
“原油宝”是指中国银行发行的与个人客户挂钩的境内外原油期货合约的交易产品，包括美国原油产品和英国原油产品按照不同的引用对象进行报价。
美国原油的基准是wti原油期货合约，英国原油的基准是布伦特原油期货合约，两者均以美元和人民币计价。
【/h/】中国银行作为做市商，提供报价，进行风险管理。
那么，这是否意味着投资者的钱从中行购买了“原油宝”的股份后，在美国cme交易所也有相应的账户和头寸？答案显然是否定的，因为投资者的钱是人民币，中行必须用美元进行海外原油期货交易。
【/h/】中行是否承担了经纪人的角色？
中国从未允许任何机构代理国际期货业务，也从未允许任何经纪人向个人投资者提供国际期货投资渠道。因此，从证券法的角度来看，中行不可能是联系国内投资者和美国商品期货实盘的经纪中介。
所以他们其实是在和中行打交道，中行已经成为国内做市商。投资者赚的是中行的亏损；投资者亏的是中行赚的。
理论上，在做市商平台上，总是首先对多个空方向的客户进行内部对冲，但双方之间总会出现不平衡，客户数量超过空，或者/。做市商有两个选择:都吃风险敞口，自己承担盈亏；将这部分敞口放在外部公开市场进行对冲。
“中国银行”选择了后者。他们在美国资本市场开设账户，并实施对冲操作。
它的假设很简单:做市商的风险太大，不如换一个真正的经纪人，稳定的赚取手续费。
于是，真相渐渐浮出水面。
中行的“原油宝”产品实际上与美国cme交易所的期货市场完全脱钩，是国产模拟盘，也是虚拟盘。
这可以解释为什么国内“原油宝”产品的交易时间与外部cme交易所的交易时间不一致，因为它们完全脱钩。
这给了投资者一个错误的错觉。本该代替他们操作的中国银行，面对国内虚拟盘上的结算需求，去美国操作自己的账户，却突然发现找不到真正的交易对手，除了自己，整个市场已经没有多头头寸了。
我只想赚一笔手续费，没想到在国际金融市场上被打了一顿。因此，中行认为实盘操作的损失应由国内虚拟报价投资者承担。虽然这是一个糟糕的政策，但如果你能收集原油宝投资者的资金，补贴他们的损失，那么你就可以度过这次抢劫。
然后，中国银行和客户互相指责，甩锅。
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【/h/】可以预见，中行与投资者之间的索赔、维权、司法程序等过程将会旷日持久。围绕雷人雷爆事件的讨论也会一波三折，反反复复。然而，明歌认为我们的分析接近最终真相。
对于成千上万的原油宝个人投资者来说，无论他们最终是否需要偿还欠银行的钱，这个教训已经够悲惨的了。
对于普通人来说，他们总是愿意相信任何金融机构推广的投资产品。他们不知道衣着光鲜的销售人员是来自野鸡投资公司还是合格的大银行；无论他们是出售有担保的定期存款、货币基金、风格不确定的公共基金，还是表面上与实际脱钩相关的原油期货、纸原油和纸黄金。
【/h/】五年来，我们见证了余额宝的收益率，从6%的高位跌至现在的不到2%；见证了互联网贷款平台，从大家追捧的巅峰，到大家喊打的孤独历程。在看不见的角落里，有无数的人参与了稀有金属、外汇、文物、虚拟货币的交换，他们的财富被吞噬了。直到梦想破灭的那一刻，他们才发现，这个世界真的没有弯腰捡钱的机会了。
当他们在毫无准备的情况下赤身裸体来到被狼包围的资本市场时，等待他们的是一艘坚固的船和一把枪，而不是联合收割机。
【/h/】然而“原油宝”事件让大家意识到，光鲜亮丽的头金融企业也是国际资本市场的韭菜。
我们保护国内金融市场，不让国际巨头进来的初衷是保护财富，保护老百姓。没想到这让躺在中国赚钱头上的金融企业变成了一个身体臃肿的巨婴，在国际市场上很容易被践踏。
【/h/】所以，当有聪明漂亮的金融企业业务员鼓吹你拿出你的养老基金，投资神秘产品的时候，请记住，那些掌握着无数资本和老百姓命运的人，不仅可能在现实资本市场上失去你的本金，还可能为自己的投资失误付出代价。
你的命运应该掌握在自己手中。
