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执行摘要
【/h/】1月和4月，pmi新增出口订单项目明显恶化，标志着海外疫情第二次爆发，给国外需求和出口带来明显负面影响。
2。虽然新冠肺炎疫情20年的影响在理论上呈V型，但受到境外疫情第二次爆发的负面影响，实际上呈W型。
【/h/】3、4月高频数据显示，生产端和消费端均出现超越季节性的反弹，但绝对水平仍明显低于历史时期。疫情过后，经济复苏时间长于预期，有利于整体债券。
以下是案文
4月份pmi数据今天上午发布。中国制造业采购经理人指数为50.8，较上月下降1.2个百分点。非制造业商业活动指数为53.2，较上月上升0.9个百分点。受第二次海外疫情的影响，制造业的复苏相当曲折。
从10年期CDB的收益率来看，4月份pmi数据出来后，与3月份相比有所下降，但收益率上升，说明债券市场认为pmi数据还不错。
我们先来看看四月份pmi主要分项的表现如下:
1月和4月，新出口订单为33.5，较上月下降12.9个百分点，为pmi最差项目。随着第二次海外疫情爆发，对国外需求和出口的负面影响集中。进口也表现不佳。
2。出厂价42.2，较上月下降1.6个百分点，主要受原油价格影响。
3。生产、新订单和员工的细分记录都在50以上，但比上个月有所下降。说明生产和内需仍在适度扩张，但扩张速度有所放缓。
因此，从主要分项来看，4月pmi描绘的经济图景大致如下:生产和内需继续温和复苏，外贸进出口大幅恶化，就业形势基本持平。
从整体形态来看，2008年次贷危机的影响呈U型，pmi连续10个月低于50，说明次贷危机的影响逐月恶化。
过去20年新冠肺炎疫情的影响，虽然理论上呈V型，但受到海外疫情第二次爆发的负面影响，实际上呈W型。
【/h/】pmi主要项目季节性调整后，可以看到海外疫情的爆发恶化了外需，所以PMI见底后的复苏相对缓慢。
【/h/】我们来看看三月份几个高频数据的表现。
1。六大发电集团日均煤耗(万吨)
【/h/】2020年4月，6个发电集团日均煤耗55.39万吨。较上月略有反弹，但仍明显弱于历史正常水平。
2。乘用车零售(汽车)周销量
【/h/】2020年4月，乘用车零售额35293辆。从上个月开始反弹，但仍明显弱于历史正常水平。
3。30个大中城市商品房交易面积(万平方米)
【/h/】2020年4月，商品房交易面积285.35万平方米，较上月略有反弹，但也弱于历史正常水平。
所以从4月份的高频数据来看，虽然生产端和消费端都出现了超越季节性的反弹，但绝对水平明显低于历史同期。这背后的原因一部分是疫情，一部分是对居民收入的影响，一部分是对汽车等产业链的影响。疫情过后的经济复苏时间比预期的要长。
